政策暂处真空期 最坏的时候 已经过去

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牛市在转型与创新中延续———兴业证券2008年A股市场策略精选
　　兴业证券张忆东
　　经济转型延续牛市
　　我们认为，中国的经济转型将延续牛市的发展并奠定A股长线牛市的基础。首先，转型带来经济增长的动能，比如，金融深化、内需扩大、消费贡献度提升、产业升级、中西部发展等，有利于企业盈利持续增长。其次，立足于为经济转型服务，资本市场基础性建设和资源配置功能将得到完善和发展，最终使得中国的A股从“新兴＋转轨”变为成熟的资本市场。因此，政策调控将伴随着A股的牛市、并延续牛市的时间。
　　从动态的角度看，A股市场的估值问题并不严重，企业盈利高增长将消化泡沫。2008年A股上市公司利润增速仍有望维持30%－40%的高位。另外，2008年所得税改革实施、资产注入进程提速、新换届地方政府推进经济增长的意愿，也有利于企业利润增长。
　　创新塑造震荡格局
　　创新带来的是A股估值体系的再造———整体估值中枢下移，流动性溢价和成长性溢价更明显。这可以从四个方面来体现：
　　首先，股指期货推出后，新盈利模式将引发A股市场的激情震荡。投资者通过“卖空”赚钱，将有效抑制过高的估值，但是市场震荡更大。
　　其次，投资海外是大势所趋，而在资本管制的政策下，QDII将是主流，从而促进A股和海外市场估值体系逐步接轨，结果就是引发A股估值中枢下降。
　　第三，创业板推出也带来A股市场结构性转变。一方面，成长性溢价将被充分认可，从而，将提升主板高成长公司估值；另一方面，中小企业上市便捷，ST股、绩差垃圾股的壳资源价值被削弱。
　　第四，限售股流通将严重改变A股的估值体系。长期以来，A股高估值的根源是流通股占比过小，资金供过于求。2008年四季度进入限售股解禁密集区，2009年是限售股解禁顶峰年。
　　2008：前高后低
　　我们认为，2008年上半年A股呈现结构性牛市，以股指期货和创业板的推出为契机，估值合理的大盘蓝筹股以及成长性好的中小企业进行热点切换。股指期货等金融创新、所得税改革、人民币升值加速、大蓝筹IPO等因素，将导致A股市场重新出现估值泡沫，指数创全年高点。下半年重点把握奥运会前的反弹行情。奥运之后，随着限售股流通渐入高潮，行情进入中期调整。
　　而在投资机会上，围绕经济转型可以关注三大主题。首先是人民币升值、海外投资。人民币升值的老故事仍将继续，而人民币升值的新故事———中国企业海外扩张将带来新的投资机遇。可以看好中国的金融、石油、钢铁、电信、汽车、科技等行业的海外扩张。
　　其次是奥运行情。建筑建材、交通运输、节能环保、通信电子等行业直接从奥运投资中受益。中国正处于本土企业的品牌走向全球的爆发期，奥运会的赞助商以及其他具有品牌优势的A股公司将有望凭借奥运提升品牌形象、开发世界市场。第三是“守株待兔”资产注入。重点关注央企整体上市，军工、煤炭、电网电力、民航、航运、电信、石油石化等七大行业机会较多。另外，地方政府换届后，区域性国企整体上市的机会也很多，关注上海、天津以及中西部、东北等地区。
　　围绕投资机会，在行业配置上我们建议超配金融、房地产、交运设备(含军工、铁路、汽车汽配)、TMT（IT、网络传媒、电信）；标配商业贸易、餐饮旅游、医药生物、食品饮料、机械设备、黑色金属、建筑建材、采掘。
市场“最坏的时候”已经过去


　　尽管上证指数仍在4800点附近纠缠，但多家机构表示———市场“最坏的时候”已经过去
　　证券时报记者汤亚平
　　按照以往经验，指数跌破半年线并得以技术确认将意味着行情进入熊市阶段。然而，多数机构认为，市场最坏的时候已经过去，A股开始悄然筑底。
　　尽管上证指数仍在4800点附近纠缠，但武汉新兰德、北京首放等多家机构已经宣布“最坏的时候已经过去”。而他们所认为的“最坏的时候”主要是指“最大月跌幅”。在刚刚结束的11月行情中，上证综指和深证成指的月K线均收于长阴线，双双创下十几年来的最大月跌幅，其中上证综指单月累计下跌1082.99点，月跌幅高达18.19％，创下自1994年7月以来的最大月跌幅。比股指大幅下挫更有杀伤力的是个股的普跌，两市A股的平均股价由10月底的19.79元下降至目前的17.06元。
　　不过，数据显示，尽管约七成个股跌破了牛熊分界线，但仍有不少权重股在坚守这道防线。据统计，两市总市值排名前80的品种中，仍有六成权重股高居半年线上方。上证50、中证100指数也坚守着这道防线。北京首放表示，由于大盘短线已经严重超跌，而市场的估值水平已低于“5·30”，因此当前的下跌带有一定的非理性，在4800点之下盲目杀跌并不可取。
　　不少分析师认为，A股已经在悄然筑底。从11月中旬开始多数提前股指调整的二、三线股票就已经开始止跌，并逐步在股指走低的情况下走出上升通道或搭建底部平台。除此之外，至少有如下方面发出筑底信号：
　　其一，政策面暖风频吹。11月30日，中国证监会公布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，并于明年1月1日起实施，专户理财的推出将给市场带来新的增量资金；新企业所得税法将于明年1月1日起实施。明年生效后，上市公司中大部分企业的所得税税收负担将明显下降。毫无疑问，这两项政策对中国股市是一个很大的利好。
　　其二，中国石油影响力明显减弱。周一，中国石油全天跌幅达3.43%，拖累指数近40点，而上证综指仅下跌0.07%。盘口显示，大多数个股已拒绝与中国石油一起下跌，两市上涨达1131家，出现了较强的买盘。
　　其三，金融地产“风向标”发出反弹信号。以招商银行、万科A、中国平安为首的金融地产板块在中期支撑位上已经有企稳迹象。这说明目前市场的股价结构，已经跌到一个重要的支撑位置，市场在这个位置上继续杀跌的力量减弱。
　　其四，B股“先行指标”率先见底。虽然沪深两市A股股指出现背离走势，但沪深B股市场周一则再次双双出现强劲上扬、满盘皆红走势，两市B股指均呈现4连阳走势。
　　其五，基金申购赎回“后行指标”印证下跌尾声。据统计，上月共有50只开放式基金的单位净值跌破1元，占开放式基金总数的两成。面对基金明显的净赎回态势，基金经理大多胸有成竹：基金申购赎回是“后行指标”，它反而印证大盘进入下跌尾声。
　　其六，A股换手率显示大盘进入安全区域。上周沪市A股平均日换手率为1.18%左右，接近年内的峰值的1/9，已逼近本轮行情启动之初的水平。周换手率只有7.89%，不及高峰时一天的换手率。A股历史证明大盘将出现转机。
筑底迹象显现 建仓时机临近

　　德邦证券研究所陈东张帆吴炳华
　　经过一个多月的调整后，上证指数的最大调整幅度已经达到22%，成交量也萎缩到今年的地量。经过此次调整，我们认为主调整浪已经过去，后市很可能进入筑底阶段，而且很多板块和个股已经拒绝下调，战略性的试探性建仓时机逐渐显现。因此重仓投资者不必盲目杀跌，轻仓投资者可以考虑渐进式建仓。
　　估值泡沫得到较大消减
　　数据显示，经过本轮调整之后，上市公司特别是大盘蓝筹权重公司的估值泡沫得到较大的消减。11月初，我们对沪深300、上证180和上证50板块的统计结果显示：三个板块2007年的算术平均静态PE几乎均为45倍，而截至上周五，我们的统计显示三个板块静态PE有较大下降，分别为38.5、39.2和39倍。而若根据WIND的预测数据计算，这三大板块2008年动态PE的算术平均为30倍，如果以加权平均算，则该数据有望进一步下降。
　　我们认为，经过一个多月的调整后，大盘蓝筹股的估值总体上已经处在一个可以接受的范围。而且我国的经济增长依然保持高速，通过上市公司业绩的快速提升，大公司的估值泡沫有望得到进一步消除。另外，与大公司对应的小市值公司，特别是增长性优质公司大部分已经出现了止跌甚至逆市上涨的走势。上市公司的整体估值有向相对合理方向发展的趋势，是我们认为市场进入中期底部的重要理由之一。
　　货币政策暂处真空期
　　受制于美联储持续减息的压力，以及欧洲日本央行同时停止加息进程，中国央行货币政策的操作回旋余地大大缩小，市场普遍预期中的央行再次加息不得不一再拖延。而从各个经济运行指标来看，国内经济运行总体仍然处于偏热状态，国家持续进行紧缩性的宏观调控仍然非常有必要。但是在汇率政策目标的挚肘之下，加息政策短期内无法出台。同时，为了平息贸易伙伴国对于人民币汇率的争议，减少贸易摩擦，政府将在可控制的幅度内加速人民币升值的进程。这样，货币政策目前处于短暂的真空期而汇率政策有适当放松的趋势，对目前的证券市场都构成一定政策面的支撑。近日，受益于人民币升值的主要品种如航空、银行和地产等都表现较好。
　　外围市场不必过于悲观
　　从外围市场看，美国次级债危机的阴影仍然笼罩着全球金融市场，与世界经济金融联系日益紧密的A股市场不可能独善其身。但我们同时也应该看到，全球市场对美国经济的信心依然较为充足，普遍寄希望于美联储通过适当的方式来有效化解危机。上周末，由于美联储主席伯南克的讲话增加了市场对12月11日议息会议再次减息的预期，欧洲日本股市普遍出现大幅上涨。因此，对于外围市场投资者不应过于悲观。本周末美国劳工部将公布非农就业人口数据，如数据表现不乐观，则美联储于下周三再次减息将成定局，也将对市场构成有利支撑。
　　中期调整进入中后半段
　　从技术角度看，大盘进入筑底阶段的概率也非常大。一、大盘此波调整无疑是一次较长周期和较大幅度的中期调整。而中期调整在时间上一般会经历两、三个月，而从本轮的高点6124点（沪指）10月16日算起到现在刚好一个半月，因此接下来的一个多月将是调整的中后半段。另外，牛市中期调整的最大幅度一般不超过30%，这次调整最大幅度已经达到了22%，如果我们依然认为市场处在牛市之中，则中期调整的主体空间已经完成。二、技术指标上也可以找到中期调整进入筑底阶段的佐证：中期乖离率已经过大，两市的中短期MACD和RSI指标也显示同样的迹象。同时，相当多的个股已经拒绝调整，指数的调整很大程度是权重指标股的泡沫消除过程。三、形态和趋势也显示市场进入筑底阶段。一般而言牛市的调整中半年线是强有力的支撑，但由于本轮牛市两年多来没有跌破过半年线，一旦形成这种状态，整理筑底的时间可能相对较长。四、成交量上看，上周四是一个转折点，此前两市的成交量随股指的下跌而不断萎缩，说明杀跌动力渐进枯竭。但近两天却放量反复，说明进场资金开始逐渐表现。成交量若不再出现明显的萎缩，则中期筑底的概率大大提高。

招商基金：市场已到谨慎乐观阶段

　　证券时报记者 付建利
　　本报讯 招商基金日前发布投资策略报告表示，从成交量开始放大判断，市场已经到了可以谨慎乐观的阶段，预计仍将维持箱体震荡格局，但向下的空间已经不大。
　　招商基金表示，继续维持攻守兼备策略，积极布局后期市场行情。由于上市公司业绩增长为目前A股市场的主要驱动力，因此重点布局未来业绩高增长预期明确的公司，重点关注前期超跌优质股。进入12月份，四季度业绩预期较好的品种也值得深入挖掘。
　　在行业选择上，招商基金建议重点配置人民币升值受益的金融和地产行业，前期两板块的持续调整提供了良好的介入机会。近期人民币升值和油价回落使得航空股的投资机会值得关注。另外，前期落后于大盘，受益于通货膨胀的消费服务和连锁商业行业，以及受医改政策驱动，估值水平相对较低的医药行业等都值得关注。前期市场的下跌导致许多优质股票被错杀，为投资者提供了良好的建仓机会。一旦市场反转形势确立，建议增加对景气度高的强周期性行业的配置。
　　从风格投资角度，受创业板推出时机成熟推动，中小盘股可能会出现较好的机会。如果市场反转确立，大盘蓝筹股的流动性较好、业绩增长稳定，以及股指期货带来的筹码争夺预期将重新获得市场的重点关注，建议关注央企整合等实质性资产重组类和节能减排政策导向受益类公司。

转载:http://www.cnstock.com/focus/2007-12/04/content_2815327.htm

光谷子

希望探底结束！

s3849602

是啊..希望牛市在度出现.

光谷子

大家都希望新的波段开始！

tianxie

好贴。。。。。。。。。